TUhjnbcbe - 2021/1/11 18:04:00
资负两端逻辑进一步强化，继续看好保险我们依然维持9月以来的观点，继续看好保险板块的投资机会。除开门红超预期逻辑外，近期资产端的逻辑也进一步强化。首先从负债端情况来看，开门红数据超预期的确定性进一步提升，预计主要保险公司Q的NBV增速将达到5%以上；从资产端来看，经济复苏进一步强化，资产端超预期确定性亦提升。板块内我们首推中国平安和中国太保。建议增持标的。保险板块：中国平安/中国太保/新华保险；券商板块：华泰证券/中信证券。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《非银：资负两端逻辑进一步强化，继续看好保险》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。看多年全球原材料周期品“三朵金花”之其一：看多年全球原材料周期品。流动性收紧与盈利拉锯战，具有盈利改善优势同时对政策回退低敏甚至脱敏的资产是当下投资的最优解。区别于过去0年需求侧或供给侧单边改善，年需求、供给与金融条件三维共振，海外复苏、资本开支与补库动能超预期强劲，供需裂口下看好年大宗原材料周期品“涨价”行情。股票不同于大宗资源品，认知与投资故事能够快速贴现。全球原材料周期股票兼具盈利改善优势与低国内政策敏感度，在春季躁动叠加跨年配置下，股价弹性将展开。重点推荐：有色/石化/基化/机械。石油化工：油价上涨，需求复苏。年我们预计石化板块将迎来投资机会，主要理由如下：）包括原油在内的大宗商品涨价预期，原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求。2）疫苗落地后经济复苏带来的是石化产品需求好转。投资机会主要集中在以下主线：）纺织服装产业链环节原材料的复苏：桐昆股份、新凤鸣。2）油价上升时成本优势显现的煤化工及轻质化原料路线：宝丰能源、卫星石化。3）受益油价上涨带来库存收益的民营炼化：荣盛石化、恒力石化。4）受益油价上涨资本开支改善的油服板块：中海油服、海油工程。基础化工：掘金景气复苏，把握成长脉络。我们认为后疫情时期，海外供给修复弹性有限，难以满足疫苗落地后需求反弹力度，看好本轮化工景气复苏的持续性及确定性。站在当前时点，推荐三条投资主线：）油价中枢上行受益品种，推荐：华鲁恒升（煤化工）。2）供需格局优异的子赛道，推荐：万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、玲珑轮胎（轮胎）。3）刚需且价格底部未复苏的子赛道。推荐：扬农化工（农药）、联化科技（农药）、金禾实业（甜味剂）等。有色：受益于欧美需求复苏，铜价仍有上行动力。疫情导致全球前三季度铜矿生产与资本开支放缓，原有计划表将受到影响，直到疫情完全解除前，废铜原料的供给存在修复难度。同时，国内下游复苏驱动的补库带动中国表观消费量大幅度抬升，中国复苏领先于全球。疫苗推出后海外复苏或将加速，接力中国。在低库存状态下，需求的边际变化仍将继续推动铜价。我们认为铜价仍有上行动力，建议增持：紫金矿业、五矿资源、云南铜业等。受益标的：江西铜业。机械：出口产业链高景气，装备制造国际化乘风破浪。集装箱供应紧缺，量价齐升背后是海外需求改善叠加有效运力下降，推升集装箱需求，而产能供给弹性有限。国产高端装备全球竞争力逐步增强，如0月挖机出口增长59.4%，逐月提速，-0月增长25.9%，海外整体萎缩情况下实现较快增长。内外需共振，重点推荐国内供给、全球市场的龙头公司，推荐：三一重工、中联重科、中集集团、杰瑞股份。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《策略：看多年全球原材料周期品》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。月贸易数据点评：未来出口韧性延续的三条线索月出口大幅提升至2.%，防疫物资出口虽然止跌回升，但出口抬升主要动力依然源于机电设备、家具家电、高新技术产品等：分国家与地区来看，月中国对发达经济体出口表现强于新兴市场。核心体现了发达经济体在政策刺激下的需求韧性和产能供给短缺的矛盾；防疫物资虽有反弹，但幅度较小，不再构成后续出口的主要矛盾；分产品角度，机电产品、高新技术产品以及地产后周期链条中的家具、家电等出口大幅改善，背后是宅经济需求和供给替代逻辑。月进口基本平稳，加工贸易修复显著：月进口同比增速为4.5%，较0月小幅下降0.2个百分点，进口回落主要受一般贸易拖累，加工贸易显著改善，大宗贸易降幅收窄。国别角度，中国对美进口支撑较强，对东盟进口也出现小幅反弹。综合来看，进口平稳的背后是内需稳定以及中美一阶段协议约束的影响。月出口高景气之中交织多重因素——外部疫情的再度加剧、海外地产后周期景气度抬升、海外补库动能升高等。短期我们依然看好出口景气韧性，韧性超预期的可能集中在三条线索：疫苗落地前，未采取封锁管制的发达经济体居民，会因为疫苗确定性落地，在短期变得更加审慎，对于公众场所的暴露减少将带来服务业的走弱和“宅经济”产品的需求提升。疫苗推广过程中，从疫苗预定、运输、保存情况来看，新兴市场疫苗落地会滞后于发达经济体，新兴市场当前部分国家仍然面临二次冲击的可能，国内生产的供给替代逻辑将逐步过渡到新兴经济体中，叠加海外地产热度不减，家具、家电类产品的出口景气有望持续。从出口份额提升角度来看，当前国内供给能力强，对于机电产品、高新技术产品的市场挤占相对来说具有持续性。我们认为国内设备类和零部件类产品在性价比，竞争力等方面通过本轮疫情的外生推进，在全球市场份额的提升中带有较强的订单粘性，回吐节奏在年全球资本开支提升过程中会相对缓慢。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《月贸易数据点评：未来出口韧性延续的三条线索》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。从拜登内阁人选看其新政方向之总统副总统篇——海外政治观察系列6月以来我们坚定看好拜登当选，随着大选靴子落地后，我们认为后续目光需要转移到拜登的内阁人选，从而全面评估未来拜登政府的政策倾向。为此，我们将推出三篇系列报告，分别从总统和副总统、财政经贸与外交领域进行分析。本篇为上篇，主要聚焦总统与副总统。美国行政系统的组织架构——白宫幕僚与政治内阁两大体系并立。）白宫幕僚由总统直接任命，而不需要参议院批准任命，也无需受国会的监督和约束，所以总统在白宫幕僚的选任上具有较大自主权，从历届白宫幕僚来看，一般都是总统的亲信故友或竞选功臣。2）总统有权提名内阁成员，但需经参议院批准（副总统除外），内阁成员只对总统负责，不对国会负责。新总统上任前需基本完成内阁成员提名，就任后将陆续向参议院申请批准。3）高龄拜登的行政权或更加“分散”，内阁重要性凸显，内阁成员的提名将成为判断拜登政府施政方向的风向标，对内是温和还是激进，对外是鹰派还是鸽派。拜登内阁成员的构成有五大标准：“历史上最多样化的内阁”、立场和观点不能太过激进和偏左、原民主党政策制定者、外交人员最好有与中国打交道的经历、避开现任民主党国会议员。本篇报告聚焦内阁核心——总统与副总统，拜登与哈里斯或呈现不同于与美国政策传统的组合特点。）拜登作为“政治老人”，经历人生三次渡劫，“廉将军虽老，尚善饭”，最终问鼎总统宝座也是协调党内矛盾的结果。2）拜登曾四次访华，对中国交往颇多，或转变当前美国肆意打压中国的作为，转而进行全方位竞争与合作。3）拜登的能源革命和气候主张或成为其重返世界舞台与欧洲盟友加强联系的媒介，拜登执政或推动全球绿色革命新高潮。4）“女版奥巴马”副总统候选人哈里斯或非政治传统中的花瓶，或成为“储君”，是拜登之后最有竞争力的总统候选人。5）哈里斯在民主问题上对华强硬，对移民政策较为友好，或推动美国重新开启吸纳国际人才的大门。拜登新政府或开启中美全面竞争的新阶段——人才、技术、资本等或成为中美未来竞争焦点。风险提示：拜登延续特朗普对华政策主张，特朗普的“极端信徒”不承认选举结果并发生骚乱；共和党恶意阻挠，拜登新政实施困难。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《从拜登内阁人选看其新政方向之总统副总统篇——海外政治观察系列》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。次新消费股回温，下周邮储银行解禁74亿股近端次新股单周上涨.36%，估值略有回升。本周（0//30-0/2/4）近端次新股较上周上涨.36%，领先于科创50（.23%）及上证综指（.06%），但不及创业板指（4.27%）及沪深（.7%），近端次新股相对过去三个月最高偏离度为-2.38%，偏离值略有回升。最新PE(TTM)为53.2X（对应历史分位72.8%），PB(LF,内地)为5.4X（对应历史分位70.0%），较上周均略有回升。次新换手意愿持续下滑，资金流出边际放缓。）本周近端次新股指数的换手率为3.0%，成交量和成交额继续下降；2）本周核准制新股、注册制新股累计净主动买入额分别为-32.43亿元、-38.8亿元，资金流出较上周边际放缓；3）融资融券余额40.05亿元，较上周保持平稳；4）本周共有7只次新股解禁，解禁总市值58.63亿元，平均收益率为48.82%，下周共9只新股解禁，其中邮储银行单只解禁74亿股，解禁总市值.77亿元。3只新股贡献A/B/C类投资者打新收益40万/39万/28万。核准制下本周无股票开板，注册制下五只股票上市，上市首日平均涨幅为48.2%，其中三只采用网下配售，贡献A/B/C类投资者打新收益40.40万/39.5万/27.7万，对应5亿规模产品增厚收益为0.72‰/0.69‰/0.48‰。次新股二级市场跟踪：消费股回温。本周涨幅前五的行业为：医药生物(5.98%)、传媒(4.4%)、食品饮料(3.68%)、计算机(2.95%)、电子(2.79%)，消费行业回温。个股层面中核准制次新股本周涨幅前五为：顺博合金(36.62%，再生铝)、科拓生物(24.53%，食品添加剂)、海象新材(7.2%，PVC地板)、葫芦娃(6.36%，儿科用药)、厦门银行(3.20%，地区城商行)；注册制涨幅前五为：品渥食品(52.37%，进口食品品牌运营)、敏芯股份(25.86%，芯片设计)、熊猫乳品(7.78%，炼乳行业)、博睿数据(7.49%，APM行业)、南亚新材(3.73%，覆铜板)。风险提示：新股发行节奏放缓、上市涨幅回落。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《新股：次新消费股回温，下周邮储银行解禁74亿股》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。主动量化周报：高位搭台行情仍将持续择时资金持续入场，暴露Beta，等待Alpha。市场在过去几周估值中枢持续抬升，成交回暖、资金持续入场的背后体现的是对未来市场乐观的态度。但行情防御性特征明显，权重股、大市值风格受到显著追捧。一方面市场对经济回暖已有充分预期，另一方面美国大选、疫情冲击等巨大风险缓解极大的降低了下行压力。但是，目前市场新增信息近似真空状态，新的故事主线出现前，向上突破很难一蹴而就。未来预期边际改善方向有两个，一个是经济复苏进程阶段性确认，需要以月经济数据发布作为催化剂，时间大概在2月中下旬。另一个是年底预期切换，年报业绩预告发布日期临近，年度业绩确认后市场预期将向未来一年切换，风格亦有望转向成长。大盘均线强弱指数小幅上升至47，大盘活力指数上升至55.2%。本周炸板率下降至37%，两连板个数上升至只，风险偏好指数上升至零轴以上，市场情绪回暖。行业与风格从中证成分股的风格来看，本周风格表现均衡，成长和小市值表现占优，从因子估值角度来看，动量因子PB估值继续下降，年季度我们看好盈利质量因子的反转。选股沪深基本面多因子增强策略0年以来跑赢沪深指数0.60%，信息比率4.44，最大回撤.33%，本月超额收益0.%。人工智能算法因子推荐：本周推荐因子IC0.，ICIR4.80，T统计量7.26，线性关系良好，多头收益表现突出。下周解禁比例超%个股共34家，解禁比例超过50%的限售股有只，下周重点