友阿股份(002277):增收又增利 后续门店发力
业绩稳定增长,符合预期。2011年上半年,实现营业收入240,541.79万元,同比增长39.26%;营业利润28,497.16万元,同比增长41.58%。
归属母公司所有者净利润20,974.85万元,同比增长40.30%。收入大幅度增长主要因为,友阿AB馆和友阿朝阳店通过品牌调整,收入分别同比增长59.38%和54.50%。而其他门店除了受五一路修地铁影响的春天百货店外均实现30%以上的增长。
毛利率基本保持稳定。2011年上半年毛利率19.55%,其中2011年Q1毛利率19.57%,Q2销售毛利率19.51%,基本保持稳定高效的运营管理使得期间费用增速远低于收入增速。公司通过高效的运营管理控制销售费用和管理费用,其中管理费用和销售费用同比增长25.9%和26.9%,均大幅度低于销售收入的。预计2011年销售净利率较2010年水平有望继续提高至7%。
品牌消费时代到来,看好公司奥特莱斯和扩建后的春天百货后续发力。公司的长沙奥特莱斯项目虽然刚开业,但位置非常好处于长沙、株洲、湘潭"三市融城"的中心位置,从三市中心城区前往,均不超过半个小时。春天百货位于长沙市最繁华的街道,占据核心商圈五一商圈的核心位,位置绝佳,2013年改扩建完成后从现有1.5万平方米扩建到6万平方米,将成为公司的主力门店。
盈利预测。基于上半年各门店的高增长,我们上调2011-2013年业绩,预计EPS分别为1.07元、1.39元和1.78元,同时有股权激励行权价21.92元的支撑及长沙奥特莱斯和春天百货后续发力,维持"买入"。