杭州解百：具有估值优势
杭州解百（600814）是杭州久负盛名的商业企业，百货业务是公司主要的收入和利润来源。杭州解百位于湖滨商圈，是杭州历史最久和规模最大的商业中心。公司业务主要分为百货、酒店和广告业务。百货业务是公司主要的收入和利润来源。解百商厦、新世纪商厦和2009年购买租赁的元华商城在解百商厦AB楼改建完成后将形成经营面积9万平米的购物中心，从而牢牢占据杭州湖滨商圈的核心地位。面对杭州商业竞争格局的变化，杭州解百收购租赁了元华商城，对杭州新世纪商厦大酒店进行改建，并积极进行解百商厦AB楼改建的规划报批。预计2012年解百商厦、新世纪商厦和元华店将相互连接，共同构成一个经营面积达9万平方米的大型购物广场，购物环境也将得到较大的改善。经营规模的扩大和经营质量的提升将推动公司业绩成长。我们预计2012年公司每股收益将达到0.52元。公司正对义乌解百进行扩建升级，我们预计改造完成后营业收入将由2008年的1.3亿元提高到2.5亿元-2.8亿元。同时第三方管理模式将成为公司异地扩张的主要经营方式。与百货类上市公司相比，公司2009年、2010年PE分别为21.7倍和18.4倍，具有估值优势。杭州和义乌扩建完成后公司将进入一个全新发展阶段。公司拥有核心商圈物业面积超过13万平方米，商业地产重估增值巨大。首次给予公司
“推荐”的投资评级。根据DCF模型，杭州解百的估值为9.36元。
（银河证券
陈雷）
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