德赛西威：业绩逆市增长，智能网联龙头发展提速
事件：公司正式发布年度业绩报告及及年第一季度报告。年公司实现营业收入67.99亿元，同比增长27.39%，归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长77.36%。第一季度公司实现营收20.42亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长.08%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长.11%。
年公司业绩逆市增长，Q1净利润大超预期，新业务规模化加速。根据全球数据分析公司LMCAutomotive发布的数据，年全球汽车销量同比下降14.3%；根据中国汽车工业协会发布的数据，年中国乘用车共销售.8万辆，同比下降6.0%；在中国乃至全球车市下滑的大环境下，公司业绩逆市增长，新业务规模化加速，市场开拓顺利，经营效率持续提升，公司作为国内行业领军者，依托丰厚的技术、经验及资源积累，前瞻布局新技术，业务板块完整覆盖智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域，已实现新产品的规模化量产及持续迭代升级。
三大业务稳步推进，公司竞争力快速提升。智能座舱：公司的多屏智能座舱产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单，融合座舱产品及座舱域控制器正步入规模化销售快速提升的新阶段；公司长期以来的核心产品信息娱乐系统和新兴业务显示模组及系统、液晶仪表均获得良好发展，其中显示模组及系统、液晶仪表均实现销售额同比增长超过%，充足的订单储备将推进其持续快速发展。智能驾驶：公司智能驾驶业务的销售额继续保持%以上的增长速度，全自动泊车系统、度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企，销售规模快速上涨，并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户。网联服务：公司已推出了整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品，并已经陆续实现商品化。车载网联服务业务作为公司三大产品线之一，拥有广阔的市场前景，是公司长远发展战略的重要组成部分。
盈利预测、估值与评级：我们预计-年归母净利润为7.21、9.10和11.10亿元，对应PE为66.7、52.8和43.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：乘用车市场增长不及预期，新项目新产品落地不及预期等。
格林美：聚焦电池材料，搭乘新能源高速列车
业绩符合预期，21Q1归母利润创历史新高。20年公司实现营收约.7亿元，同比-13.2%；归母净利润约4.1亿元，同比-43.9%；扣非后归母净利润约3.5亿元，同比-50.3%。其中，20Q4营收约38.2亿元,同/环比-15.5%/+26.1%；归母净利润约0.87亿元，同/环比-34%/-22.3%。整体业绩与业绩快报披露基本一致。21Q1公司实现营收约37.3亿元，同比+62.7%；归母净利润约2.8亿元，同比+.4%，创单季度新高；扣非后归母净利润约2.5亿元，同比+.3%。实际业绩处于业绩预告的均值偏上。
21Q1盈利能力表现亮眼。受疫情的影响，公司营收规模下降，20年毛利率、期间费用率和净利率分别-1.4、+0.9和-1.8个pct，至16.7%、12.9%和3.4%。公司经营质量提升，经营性现金流同比+15.9%。随着下游需求增长提速，公司核心业务三元前驱体和四氧化三钴订单火爆，21Q1公司产能实现大释放。叠加镍钴价格上涨等因素，公司盈利能力明显改善，毛利率、期间费用率和净利率分别为21%、11.3%和7.8%。其中净利率创年以来的新高。
前驱体出货结构优化，动力电池新业务成绩斐然。1）三元前驱体，20年实现出货4.1万吨，同比-30%，依然维持世界前三，产品结构继续优化，8系高镍产品占比50%以上，其中9系超高镍出口超1.8万吨，同比+35%。毛利率达到24%。2）动力电池回收，与大众、戴姆勒奔驰、丰田、蔚来等多家整车厂、电池厂达成战略合作，20年动力电池回收量翻倍增长，实现回收超1万吨。
聚焦电池材料，业绩搭乘高速列车。短期看，公司三元前驱体和四氧化三钴订单火爆，公司预计20H1归母净利润约4.71~5.78亿元，同比+%~+%。其中21Q2归母净利润约1.95~3.02亿元，同比+87%~+%。长期看，公司聚焦电池材料的战略正逐步落地，电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表。通过卡位印尼红土镍矿资源和电池回收的技术优势，公司逐步筑起资源壁垒，长期发展可期。
盈利预测、估值与评级：我们预计-年归母净利润分别15.4、19.1和25.3亿元，当前股价对应的PE分别为26、21和16倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险，原材料价格波动的风险。
风语筑：全年增长态势良好，技术投入组织优化带动盈利能力显著提升
事件：年4月15日，公司发布年报，公司年实现营收22.56亿，同比增长11.15%，实现归母净利润3.43亿，同比增长30.63%；其中第四季度实现营收6.07亿，同比增长5.2%，实现归母净利润0.68亿，同比增长23.08%。
全年毛利率显著提升，各业务增长态势良好。全年公司对数字艺术和沉浸式体验持续投入，数字化体验业务的科技感、体验感持续增强，并进行了组织架构的调整优化，使得盈利能力显著提升，年毛利率34.88%，同比提升6.15pct，净利率15.18%，同比提升2.26pct。分业务看，城市数字化体验空间及文化及品牌数字化体验空间均增长良好，全年营收增长15.44%、15.11%，其中下半年增速均超过20%。
年内新签订单高速增长，在手订单丰厚。年公司新签订单30.69亿元，同比增长48.43%，其中文化及品牌数字化体验空间新签订单20.45亿元，同比大幅增长.05%。截止年底，公司在手订单合计53.87亿元，为年营收的2.39倍。在手订单中，毛利率占比更高的文化及品牌数字化体验空间业务订单占比51.97%，侧面反映出公司在文化领域数字展示的成功拓展，大量在手订单充分确保公司业绩确定性。
着力发展商业展览，多维度拓展新业态。随着文化消费逐渐成为拉动我国经济增长的新动力，商业展览有望成为主流文化消费业态。公司积极着力发展商业展览，同时多维度拓展新业态：与安徽广播电视台达成战略合作，共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司，打造了国内首个沉浸式网红直播基地。为建党周年和十四五规划周期的开局之年，相关红色主题展览以及迪拜世博会中国馆项目有望带动公司业绩增长。此外，公司积极推进“青年科技艺术扶持计划”，建立媒体+科技艺术资源库，孵化文创数字IP。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司-年净利润分别为4.49/5.89/7.31亿元，同比增长31.1%/31.2%/24.2%，对应PE为14/10/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：商业展览进展不及预期，MCN布局及5G商用落地不及预期等。
樊继拓
证书编号：S0518040001
新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，年水晶球策略团队第三核心成员。
—特别声明—
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—分析师声明—
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—投资评级说明—
新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避
推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数、
中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。
回避：未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
推荐：未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
—分析、估值方法的局限性说明—
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—文章来源—
新时代研究
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