贝因美(002570):专注定位 打造婴童食品第一品牌
贝因美 002570 食品饮料行业
业绩略超预期。2012年公司共实现营业收入535,444.29万元,同比增长13.28%;实现归属于公司股东的净利润50,942.45万元,同比增长16.59%;每股收益1.20元,业绩略超预期。分红方案:每10股派发现金红利5.8元(含税),以资本公积金每10股转增5股。
产品结构升级,盈利能力提升。公司坚持中高端产品定位,产品结构升级成效显著,奶粉类产品2012年实现增长17.12%,其中仅2.76%来自产量增长,其余的13.97%均来自于结构升级带来的单位价格提升;同时,米粉类产品单品盈利能力亦受到产品升级推动得到显著提升,毛利率相比上年同期上升4.86个百分点。未来,随外资品牌提价加速及国产品牌消费认可度提升,公司产品单位价格有望进一步增长,盈利能力提升持续可期。
国际合作扎实原料基础,新渠道开拓打开增长空间。公司对上下游两端发力,原料方面启动优质奶源保障和国际化供应链布局两个重大战略项目,分别与Kerry、Hochdorf等跨国领先企业签署战略合作协议和供应协议,扎实原料基础;向下营销方面,在原有经销商、KA客户等传统渠道深化的基础上,公司积极拓展婴童渠道、络渠道等多种新渠道,满足消费者不同的消费习惯,新渠道将成为拉动销售新引擎,为持续增长打开空间。
专注定位,打造婴童食品第一品牌。公司定位由"孕婴童产业综合运营商"转变为"婴童食品第一品牌",一方面出售包括杭州生活馆、丽儿宝公司、比因美特公司、宏元保险代理公司在内的有关婴童用品等业务及相关资产,另一方面收购并增资杭州贝因美妇幼保健有限公司,一系列举措将有助公司集中资源发展婴童食品主业,专注将主业做精做强,可为公司持续发展奠定良好基础。
投资建议:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.60、2.03、2.50元,对应动态PE分别为24.1、19.1、15.4倍,维持"增持"评级
