峨眉山Ａ(000888)游客增加与提价效应共促高增长
投资要点 上半年，公司营业收入、净利润分别同比增长33.24%、149.87%。游客人数的增加和索道价格的提升是推动公司旅游业和旅馆业的"两翼"齐飞的主要因素。 预测公司年每股收益分别为0.51元、0.62元、0.69元，维持"增持"投资评级。 风险提示：自然灾害等不可抗力风险、市场竞争风险。 上半年业务增势良好 2010年上半年，峨眉山A(000888)风景区旅游人数84.4万人次，同比增加12.6万人次，增长17.59%；实现营业收入33039万元，同比增长33.24%；实现净利润3471万元，同比增长149.87%；每股收益0.15元。 游客人数的增加和索道价格的提升是推动公司旅游业和旅馆业"两翼"齐飞的主要因素，而索道、酒店等固定成本变化幅度小也导致毛利率大幅度提升。其中，旅游业实现营业收入增长38.75%；毛利率49.19%，同比增加了5.09个百分点。旅馆业营业收入增长22.96%；毛利率27.43%，同比增加了3.02个百分点。 未来增长动力充足 目前来看，公司未来业绩增长的动力仍然充足，主要包括以下几方面： 一是游客人数持续增长。三季度是公司旅游旺季，并且公司于6月23日-8月31日进行峨眉山节庆活动；加之中秋节和国庆节的超长假期，预计全年游客人数同比增长约15%，游客人数将达210万人次。 二是索道提价效应充分释放。公司于2009年8月1日实施的金顶和万年寺两索道提价，上半年虽然索道业务收入高增71.63%，但预计下半年在游客人数继续增长之下，索道提价效应将得到充分体现。 三是交通便捷性提高。四川省"加快建设西部综合交通枢纽"工程，建设七大出川通道、五大经济环线。届时进出峨眉山风景区的交通便利性大大增加，增加了作为旅游目的地的吸引力和竞争力。此外，自峨眉山、乐山大佛两大风景区管委会整合之后，旅游资产资源更加丰富，乐山大佛等资产注入的预期比较乐观。 盈利预测与评级 预测公司年每股收益分别为0.51元、0.62元、0.69元，当前股价对应下的2010年动态市盈率为36倍。我们认为，公司股价基本反映了业绩成长预期，但考虑到未来业绩增长确定且资产注入想象空间大。因此仍维持"增持"的投资评级。
